mb-finance.ru
Главная Экономические сплетни Новая американская долговая бомба
Экономические сплетни

Новая американская долговая бомба

Новая американская долговая бомба

Соединенные Штаты сегодня не только выглядят больными, но и совершенно разоренными. Чтобы компенсировать вызванное пандемией “великое прекращение", Федеральная резервная система США и Конгресс выделили ошеломляющие суммы стимулирующих расходов из опасения, что в противном случае экономика упадет до уровня 1930-х годов. Дефицит федерального бюджета к 2020 году составит около 18% ВВП, а отношение долга США к ВВП вскоре превысит отметку в 100%. Таких цифр не было видно с тех пор, как Гарри Трумэн послал B-29 В Японию, чтобы закончить вторую мировую войну.

Чтобы ответить на такие вопросы, мы должны задуматься об уроках Второй мировой войны, которая не обанкротила США, даже несмотря на то, что долг взлетел до 119% ВВП. Ко времени Вьетнамской войны в 1960-х годах это соотношение упало до чуть более 40%.

Вторая мировая война финансировалась за счет сочетания примерно 40% налогов и 60% долга. Покупатели этого долга получали мизерную прибыль, при этом ФРС сохраняла доходность по годовым казначейским облигациям на уровне около 0,375% - по сравнению с преобладающими 2-4% в мирное время ставками. Десятилетние ноты, между тем, дали всего 2%, что на самом деле звучит высоко в наши дни.

Эти американские облигации, большинство из которых имели номинальную стоимость 25 долларов или меньше, были куплены преимущественно американскими гражданами из чувства патриотического долга. Сотрудники ФРС также приняли участие в акте, проводя соревнования, чтобы увидеть, чья контора может купить больше облигаций. В апреле 1943 года сотрудники ФРС Нью-Йорка скупили бумаги на сумму более 87 000 долларов, и им сказали, что их покупки позволили армии купить 105-миллиметровую гаубицу и истребитель-бомбардировщик "Мустанг".

Помимо патриотизма, многие американцы покупали казначейские облигации из-за явного отсутствия других хороших вариантов. До дерегулирования 1980-х годов федеральные законы не позволяли банкам предлагать высокие ставки вкладчикам. Более того, мысль о том, чтобы обменять доллары США на более доходные иностранные активы, казалась смехотворной, и это могло бы привести ФБР Дж.Эдгара Гувера к вашей двери.

В то время как американские фондовые рынки были открыты для инвесторов (индекс Dow Jones Industrial Average действительно вырос после 1942 года), комиссионные брокеров были огромными, и только около 2% американских семей владели акциями. Инвестирование в фондовый рынок казалось наиболее подходящим для людей с Парк-авеню или для страдающих амнезией, забывших о крахе 1929 года. Напротив, большинство американских домохозяйств сегодня владеют акциями.

В любом случае, сбережения американских семей во время Второй мировой войны были увеличены – и в основном в облигациях. Но казначейские бумаги имели ничтожную доходность, отдаленный срок погашения и суровый вид бывшего президента. Как же тогда был решен монументальный военный долг? Выделяются три фактора.

Во-первых, экономика США быстро росла. С конца 1940-х до конца 1950-х годов ежегодный рост США составлял в среднем около 3,75%, направляя огромные доходы в казну. Кроме того, американские производители столкнулись с немногочисленными международными конкурентами. Британские, немецкие и японские заводы были разрушены в ходе войны, а примитивные литейные заводы Китая были далеки от выпуска автомобилей и бытовой техники.

Во-вторых, инфляция взлетела после войны, когда правительство свернуло контроль над ценами. С марта 1946 по март 1947 года цены подскочили на 20%, поскольку они вернулись к отражению истинных затрат на ведение бизнеса. Но из-за того, что государственные облигации платили намного меньше, чем 76% - ный рост цен между 1941 и 1951 годами, государственные долговые обязательства резко упали в реальном выражении.

В-третьих, США выиграли от того, что ставки заимствований были заблокированы в течение длительного времени. Средняя продолжительность долга в 1947 году составляла более десяти лет, что примерно в два раза превышает среднюю продолжительность сегодняшнего дня. Благодаря этим трем факторам к концу правления Дуайта Эйзенхауэра в 1961 году долг США сократился примерно до 50% ВВП.

Итак, какой урок сегодня? Для начала Казначейство США должно дать завтрашним детям передышку, выпустив 50-и 100-летние облигации, зафиксировав сегодняшние ничтожные ставки на всю жизнь.

Для тех, кто возражает против того, что правительство может даже не появиться через 50 или 100 лет, стоит отметить, что многие корпорации уже успешно выставили на аукцион долгосрочные облигации такого рода. Когда в 1993 году Disney выпустила 100-летние облигации “Спящей красавицы", рынок подхватил их. Компания Norfolk Southern получила аналогичный прием, выпустив в 2010 году 100-летние облигации. (Представьте себе, что вы покупаете вексельные облигации у железной дороги. А Coca-Cola, IBM, Ford и десятки других компаний выпустили 100-летние долговые обязательства.

Несмотря на то, что многие учебные заведения были скомпрометированы пандемией, Университет Пенсильвании, Университет штата Огайо и Йельский университет также выпустили 100-летние облигации. А в 2010 году покупатели даже ухватились за 100-летние облигации Мексики, несмотря на историю девальваций, тянущуюся с 1827 года. Совсем недавно Ирландия, Австрия и Бельгия выпустили 100-летние облигации.

Наконец, как насчет послевоенного опыта с инфляцией? Должны ли мы попытаться запустить цены в стратосферу, чтобы уменьшить долг? Я не советую этого делать. Инвесторы больше не являются плененной аудиторией, какой они были в 1940-х гг. “бдительные Облигаторы” заранее вынюхивали схему девальвации, повышая процентные ставки и подрывая ценность доллара (а вместе с ним и покупательную способность американцев). Любая попытка раздуть долг приведет к буму для держателей и накопителей золота и криптовалют.

В отличие от военных кампаний, война против КОВИДА-19 не закончится бомбардировкой, договором или празднованием на Таймс-Сквер. Скорее, образ, который мы должны иметь в виду, - это бомба замедленного действия долга. Мы можем его обезвредить, но только в том случае, если сможем победить в борьбе с политической инертностью и глупостью. Эта война не закончится с треском, но вполне может закончиться банкротством.